到处都喜洋洋的一片呐～

耳朵里面听着《北京欢迎你》，看着网易的各类消息～喜洋洋的一片呀，好像是要过年了一样。

祝北京好运，祝中国好运，也祝愿每个朋友好好享受下8月8日开始的奥运盛典！

 

哎...最近有些懒了，所以一直没在xiaonei写啥日志。正好看完了一本小叶姐姐推荐的书《FIASCO》，其实很早的时候我就下载了中文译本《泥鸽靶》，最近听说这本书被翻译为一个新版本叫做《诚信的背后－摩根士丹利圈钱游戏黑幕》，特地去学人买了一本看，觉得还是蛮有深度的，所以就来写写书评。

《诚信的背后》是作者的职场回忆，主要讲作者弗兰克·帕特诺伊在摩根斯坦利衍生产品部门的故事。因为弗兰克在进入摩根斯坦利之前，还在第一波士顿干过，所以也可以看做对华尔街投资银行五光十色的惊鸿一瞥。故事讲的很浅显，对复杂的金融术语和手法进行了通俗的解释。（我觉得自己缺乏知识，很多东西看了都没很深的理解...）
不过作者站在一个类似旁观者的立场，还是很讲究道德性的，站在普通人的角度讲金融衍生品的包装和销售，自然的把金融机构推到了道德法庭的审判台。短短几年内，衍生物的出现让无数想到其中捞一票的机构亏了老本。世界500强里面因为衍生物产品而赔钱的数不胜数（e.g.宝洁），政府财政厅因为衍生物产品而使政府寻求破产保护的新鲜事也冒了出来，拉丁美洲国家因为衍生物产品而引发出的连锁金融危机就更是到了令人乍舌的地步了（书里面的说法让人觉得做衍生品的人都是丧心病狂的榨取自己客户现金的狂魔）。

ok，不扯ethics什么的，单单从知识层面扫下盲：其实高中数学角度就可以说清楚了，不是很麻烦的。如果把通常生活中常常见到的股票、债权/债务、货币等等看作一级金融产品的话，那么衍生物其含义则对应函数的概念，所以金融衍生物产品也就是金融产品的函数的意思，好理解吧～

举一个小例子：假如汇丰银行给用户一个约定说如果今后一年内银行利息不超过5%，银行就付你5%的利息；如果银行利息超过了5%，银行就一分利息也不给你。那么这个约定就是一个衍生物产品。银行利息是一个简单的金融产品，是这个函数关系里的自变量，而银行客户得到的或者是5%的利息，或者什么都不得就是这个函数关系里的应变量了。

当然这个函数可没保证说银行坐庄就大杀四方的，上面的这个函数关系叫做一级函数，但当你把一级函数里的函数再变成另一个函数关系里的变量，那么这个二级函数就是基于一级函数的一个泛函了。

再比如，倘若当下利息不超过3%，也许投资人觉得或者得到5%的利息，或者什么利息都不得还算是一个可以接受的合理安排。那么，请再听银行家继续说下一条条款：如果你挣5%的利息超过了半年，汇丰就有权利反悔，取消这一安排。如果你还可以想清楚，不要急呀～我们还有第三、第四、第五条等着你呢...然后呢？你就晕了。

在摩根士坦利这样的华尔街大鳄下属的研发部门中，至少有一个连的数学博士，玩泛函的、玩统计的、玩随机微分方程的、玩科学计算的…到处都是。这些Quant的任务就是在几个见钱眼开的诺贝尔经济学家的指导下为渴望到衍生品市场去捞一票的“骗子”和“孤儿寡母”精心量体裁衣地制造"产品"。而到底是产品还是陷阱，只有当你个傻冒赔了钱以后才知道。

本书一开始在美国出版后默默无名。但随着摩根斯坦利的一纸声明，很快就洛阳纸贵，一度高居亚马孙的图书排行榜。作者弗兰克也成为美国著名的金融界“打假”斗士。这儿有一个很好玩的《欧洲周刊》的评论：

    欧洲的每一个银行家都会想看这本书，摩根士丹利应该听从我们早些时候的建议，买下所有的书，举行一场盛大的焰火晚会，甚至可以邀请帕特诺伊本人在上面热热身…

而在中国，这本书从《泥鸽靶》到《诚信的背后》的流行，有更为好玩有趣的故事。具体请看南都人物周刊的一篇文章：《王都如何“拖垮”摩根士丹利》

不过，对我个人而言，大摩在抵押债券市场的动静更加厉害些，鄙人知识浅薄，书看了一遍还是没理解。我隐隐觉得次级债市场的评级制度和大摩突破拉美国家销售高风险PERLS两者间有异曲同工之妙...诸位看官，兴趣来了吧～那究竟这是如何造成的呢？衍生品灾难究竟何时到一个头呢？

 

欲知后事如何，且听下回分解。

最近开始看新闻看英文看时事，看得糊里糊涂的，不过也发现了些有用的东西。

比如我上次想自己做一个关于美国次级抵押债券市场vs国内信贷管理市场的比较评述，写了2000多字之后憋不出来了，就去找资料，发现了不少精湛的业内人士的文章，在虚心学习之后觉得自己离真正理解整个市场的始末、前因后果还是差得太远太远，1周完成的计划遂搁浅（不过之后还是要做的，暑假结束前一定可以完成，争取做到可以说个123，作为正式迈向实力派、远离偶像派的第一步）

Finance的故事还是蛮有意思的，尤其是结合了大量的市场风云变幻，小土人我这两天从伟大的博弈入手，逐渐的在脑子里面形成了一条主线，然后年代久远的当作小说看，最近的当作时政看，还是颇为享受的（话说Liar‘s Poker真是很好玩啊，英文版和中文版都是异常的妙趣横生～）另外我发现百度知道是一个很有用的工具～比如看到房利美房地美没有感性认识了，去百度下就看到原来其中的故事是如此之丰盛，丝毫不亚于anron；又比如回味LTCM就牵涉出来量子基金、老虎基金的故事，也是异常的可爱可恶可恨可耻啊...

 

看了之后感受很多，当然有时也间接选择些理性的书换换口味，比较两者，觉得在这个领域中严格的体系是一定存在的，所以种种基于公理和准则（测度论、Sobolev空间下的方程体系、概率空间，或者最近刚刚看到的Fibonacci或者波浪理论）的严格理论大行其道有其必然性，但是危机永远存在，我觉得可能原因有如下两条：

1）体系存在，但是不确定性的参变量作为扰动不可避免，严格性受到挑战，尽管大部分时间下属于个案；

2）小概率事件不见得不重要，大数法则有失灵的可能；

3）不是每个人都是索罗斯，市场非理性行为没有也不可能在理论体系中被标记出来。

 

上述最后一条对于习惯于数量思维的人而言一般都很难接受，或许印证了Biggs在对冲基金风云录结束语中的一句话：Investment is more like art than science.

(Hedge Hogging至今读过2遍，看了觉得不知道巴顿同学想讲些啥，希望大方之家可以指点下，愿以bg酬谢；也欢迎大家发表些个人看法，踊跃讨论，互相指责，一言不合，大打出手^-^)

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插一段小评述～

 

政府扶持企业那会倒的道理呢？这两家是核心企业，假如因为资金流问题而崩盘，美国房市铁定会造成比次贷更大的漩涡的。其实之前的季报没反应出来只是没有因为市场而market to market吧我想，目前的人心惶惶应该是群众情绪意识未能抚平。小道消息说，阿拉伯主权基金开始在美大量卖石油买房产，有钱的同学们也学习学习～投资要坚决，根本价值是王道，该买的还是要买，该卖的还是要卖，牢牢的抱紧大腿才是正道^_^

最近没啥事情就想码码字..我真是个无聊的小宁:(

上周搞定了一点事情，心里无比愉悦，然后就打电话给shiqi说我想找你出来玩，找俩小妞嗨皮一下下，被很正经的shiqi鄙视一顿..

周末就在家里很无聊的看credit derivative的modelling，然后记得下周是要汇报自己一周的学习心得，想想好像厚厚的资料基本没怎么翻过，于是索性就没看...哎，真是不好啊真是不好

其实finance还是蛮简单的，又不严密又不要证明什么存在唯一性，为什么我老是拿到了reading material就想睡觉呢...

刚才在看一些人的CV，觉得不同学校的人写的CV风格真是迥异啊..IVY LEAGUE出来的写法相当流畅，职业化而且充满了霸气，真是无比的崇敬，同时叹息痛恨自己的无聊无知无耻啊...不过另外一些学校的人就蛮雷的，好多都是罗列自己上过的课程嘛，这个一点都不professional的为啥还被那么多人推崇呢...

CDO好多分析都是图表啊，不过仔细看看貌似没啥重点突出来，是不是我看的时候没把握重点没领会层次啊...不知道啊，看来光光是拿到内部文件还是没用的，毕竟不是科班出身，看东西都很慢，中心不明确...

 

为啥看到现在都没出现PDE呢....

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something about subprime loan（次级抵押贷款）

Financial Crisis

金融风暴，指一个或者几个国家和地区的全部分或者大部分金融指标出现急剧、短暂及超周期的恶化。目前我看到的案例里面大多数是以短期利率、货币资产、证券、房产还有金融机构倒闭数量为主。普通大众还有权威机构均对未来表现出悲观的情绪。行业中货币出现较大的贬值情况，经济增长倒退。

Subprime Loan Crisis

次级债的来龙去脉：抵押住房贷款的三个层次为优质市场、Alt-A市场和次级贷款市场（我国分级为5个级别：正常、关注、次级、可疑、损失）。次级债危机就是在次级抵押贷款市场里面发生的信贷危机，机构向信贷记录不好的购房者提供按揭，然后把这些贷款打包证券化，再以高回报率卖给机构或者个人（高回报率的原因在于次级市场的贷款利率要比优质市场要高2%，回报率高，不过也面临了收不回来的危机）。而2004-2006，wallstreet推出约1.8万亿美元的次级债券，但美联储前主席Greenspan连续17次加息，使得购房者的还贷负担大幅度增加，同期住房市场大幅降温，使得购房者无法按期还贷，即使得债券=》白条，手握大量白条的投资机构陷入空前危机，以美林、贝尔斯登还有花旗为代表，以高盛为例外。（bear sterns的问题在于旗下两只hedge fund属于全线做次级债，本来是没什么的，不过4000万，但是他们家在外筹钱却超过5个亿，杠杆率做了一个跳跃，举债一共90亿，这90亿然后又连带控制了将近200亿复合债券；违约危机使得CDO市场从原来的空前火爆到崩溃，之后Bear sterns为了挽回声誉加大筹码做多，但是07年4月出现更大损失，直至基金破产，不得不清盘）

对上面的补充--thomas的认知

关于次贷的评述大致上是这样：2005年房地产市场价格达到历史高点，市场投机气氛强烈，机构和投资人风险意识减弱。整个市场上想到的首要任务在于扩大规模以获取更大利润而抵押贷款公司想到的是争夺客户，发尽可能多的贷款，收入少、信用等级低的客户大都甘冒风险希望房产升值之后可以带来利润超过抵押贷款的利息，甚至有人期望可以无本万利。

利率连续17次增加使得购房者还贷负担增大，也压缩了利润空间，所以住房市场出现降温，房价下跌之后迫使房产投资人杀价急于脱手，而购买者寥寥，最终加速房价下跌。2006年年报指出，拖欠率达到了13.3%。

sigh...我觉得缺乏知识真的是一件很搓的事情啊:(

为什么油价回落、美元走强就会带动美股开盘走高呢？两者之间有什么必然联系吗...

另外一级资本杠杆率1.3%是什么概念啊...资产回报率5%算是一个很高的水平吗？？

胡老师我对不起你...嘎长时间了到现在都对finance么sense:(